天风证券：给予五洲特纸买入评级

　　天风证券股份有限公司近期对五洲特纸进行研究并发布了研究报告《产能有序释放，静待盈利改善》，本报告对五洲特纸给出买入评级，当前股价为13.3元。

　　五洲特纸(605007)

　　公司发布2024年三季度报告

　　24Q3公司实现收入20.3亿元，同比+11.6%；归母净利润0.9亿元，同比-20.5%；扣非归母净利润0.9亿元，同比-3.4%；

　　24Q1-3公司实现收入54.7亿元，同比+17.2%；归母净利润3.3亿元，同比+205.9%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+239.3%。

　　伴随产能释放公司收入稳步提升，Q3利润同比下滑主要系前期高价原料成本逐步消耗。当前木浆价格已高位回落，且公司自给浆线投产持续强化成本优势，我们预计Q4盈利有望改善。

　　产能有序释放，浆纸一体化推进

　　近年来公司处于产能释放通道，目前拥有衢州、江西、湖北三大造纸基地，纸、浆合计总产能已超239万吨。在建的项目有：湖北基地的25万吨工业包装纸产线、25万吨格拉辛纸产线、7万吨装饰原纸产线；江西基地的15万吨文化纸产线、4万吨数码转印纸产线。我们预计伴随新建项目持续落地，公司产销规模仍有进一步爬升空间。

　　浆方面，公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已于2024Q1投入使用，截至24H1已基本达到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。

　　此外，9月公司年产80万吨浆纸一体化项目环评已公示，建设完成后，可实现以木片为原料生产高得率本色化学木浆，产能为50万吨/年，用于替代现有再生纸生产线的废纸原料，实现再生纸产品提档升级。我们预计中期公司浆纸一体化成长空间广阔。

　　浆价高位回落，预计盈利边际改善

　　24Q3公司毛利率10.7%，同比-0.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.4%/1.3%/1.6%，同比-0.3pct/+0.3pct/-0.2pct/+0.5pct，归母净利率为4.6%，同比-2.0pct。24年下半年以来木浆价格高位回落，我们预计伴随公司高价库存原材料消耗，Q4成本红利有望显现，盈利能力有望改善。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司产能规模稳步提升，浆纸一体成效初现；根据24年三季报，且考虑Q3原材料仍有上行压力，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.4/5.8/7.6亿元(前值5.0/6.6/8.1亿元)，对应PE分别为12/9/7X。

　　风险提示：原材料成本上涨；新产能投放不及预期；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧等

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券张毅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.4%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.62亿，根据现价换算的预测PE为9.57。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.81。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。