黑翼资产邹倚天： 十年磨一剑 打造长期可持续超额能力

　　 本报记者王辉

　　邹倚天，黑翼资产创始合伙人、CIO，美国斯坦福大学电子工程系硕士。曾先后任职于巴克莱、博时基金，拥有超过18年的海内外量化投资经验。近期，黑翼资产荣获五年期金牛私募管理公司(股票策略)奖项。

　　一年三倍易，三年一倍难。近年来，伴随着国内资本市场的成长壮大以及量化投资行业的蓬勃发展，一批新锐量化私募的阶段性业绩更为吸引眼球、发展模式更加独特、管理规模上涨较快、产品费率结构更为友好……在这些新锐力量被市场关注的同时，那些深刻理解并坚定践行“长期主义”的老牌头部私募，已在更长的时间周期中，证明了自己的长期品质。在今年迎来创立十周年的黑翼资产，就是践行“长期主义”的典型代表。

　　坚持稳健投资底色

　　从备受客户青睐乃至同业广为称道的量化CTA策略，到量化多策略的“成功复刻”，无论在顺风期还是逆风期几乎都没有超预期回撤，低调的行事作风，稳健的投资风格……多年来，黑翼资产在合作伙伴、客户口碑、同业评价中，一直都是谦虚务实且敏于进步、善于长跑的优秀量化资管机构。

　　在邹倚天看来，除了头部机构在策略研发能力、公司运营管理水平等方面所“共通”的长板，稳健则是黑翼资产与众不同的内在基因。而这一基因与两位创始合伙人的性格、经历和做事风格息息相关。

　　“我和另一位创始合伙人陈泽浩在国内和美国市场都做过量化投资，从业时间较久，在各种市场锤炼中不断积累经验教训，形成了一套具有自身特色且行之有效的投研方法论，这套方法论日渐成熟，经过了各种市场环境的检验和优化。”邹倚天表示，市场总在发生变化，如果说“靠谱”是个人难能可贵的品质，那么稳健才是一家投资机构最重要的底色。

　　回顾过往，2014年国内私募基金行业迎来全面阳光化的里程碑时刻，黑翼资产正是在这一年成立。公司成立伊始，A股迎来一轮牛市，之后又迎来急速调整。黑翼资产因为策略体系丰富且偏基本面投资，同时严格控制风格和行业敞口，整体收益在行情波动中并未受到太大冲击。

　　“随后，我们又经历了国内市场的各种周期和波动起伏，包括今年的宽幅波动行情。每一次的市场震荡，都促使我们进一步丰富策略、完善风控。每一次的行情洗礼，都反复提醒我们，稳健才是投资的首要目标。”邹倚天称。

　　事实上，早在两年多前，邹倚天第一次接受中国证券报记者专访时就表示：“相对于同业，在追求绝对收益的同时，稳健是黑翼资产最大的差异化竞争优势。投资犹如驾车，行稳致远才是关键。”在当时，黑翼资产刚刚迈入百亿级私募俱乐部，国内的量化投资正经历行业大爆发，在行业和公司的高光时刻，邹倚天所想到的发展核心课题，仍然是如何能够行稳致远。

　　邹倚天说：“我们的员工人数从最初的5、6人到后来的十几人，逐渐扩大到现在的80人左右；我们的资管规模也稳步增长至180亿元以上。在此期间，市场持续波动，量化管理人经历了好几轮的洗牌，但是我们的规模从来没有出现大起大落。自2021年我们进入百亿级俱乐部后，就一直稳居其中。”

　　站在创立十周年的新起点，邹倚天总结，追求长期稳健的投资收益，控制回撤必须排在第一位。黑翼资产平时不太追逐热点，也不看重短期业绩排名，更不追求短期爆发的业绩。虽然严格控制回撤，可能会使公司管理的产品在行情火热时损失部分进攻性，但也让产品业绩整体表现更稳健，波动也更小。这种思路帮助公司穿越了各种市场周期和极端行情，从长期来看，也是更优的选择。

　　另外，黑翼资产很多研究方法论更适合较为长期的策略，在具体研发上，公司非常注重策略的多元化和稳健性，使其能够适应不同的市场环境。公司注重回撤控制和长期业绩表现，希望带给客户更平滑的投资体验。这种稳健的投资风格与能力，是黑翼资产区别于其他私募管理人的关键优势所在。

　　努力成为顶级量化机构

　　站在新的起点之上，黑翼资产前行的脚步依然没有停止。

　　邹倚天表示，按照未来三年规划，黑翼资产将聚焦数据、人才、算力三个方面进行持续投入。在数据方面，公司将投入资源提升数据体量和质量，并利用人工智能(AI)技术提升数据收集的效率。在人才方面，公司将挖掘优秀的大数据分析人才和AI算法人才，持续研究并迭代量化AI模型和算法。在算力方面，公司也将根据投研需求进行持续投入，并且要“保证算力投入远大于投研需求”。

　　例如在IT系统架构上，去年以来公司在投研软硬件方面进行了重大升级，包括机房建设、GPU、服务器、数据库等，业内领先的局域网目前已建设完成并投入使用。公司机器学习和深度学习训练速度也都实现了大幅提升，这也确保公司的研究团队能够获得充足的算力进行策略研发。

　　邹倚天表示，在新的监管规范、行业生态、竞争格局下，提升风控能力、创新策略维度、降低交易成本，是未来量化机构保持优势的关键所在，黑翼资产将在这三个方向持续进行优化。

　　一是优化风险模型。指增产品的超额收益主要来源于选股累积而不是风格暴露，未来黑翼资产将一如既往严格控制风险敞口，包括行业偏离度和风格暴露，专注于纯粹的阿尔法。

　　二是创新策略维度，即提升因子储备的丰富度，提升策略的广度和深度。一方面，丰富数据来源，构建强逻辑信号，升级中频量价和基本面策略；另一方面，优化管理流程，深入挖掘策略细节，做好精细化管理。同时，增加流动性监测模块，提升策略对极端风格切换的适应能力。

　　三是降低交易成本。为进一步增强超额收益，公司会通过持续优化风险模型、市场冲击模型，严格控制交易速度和交易规模，尽可能平滑交易，减少交易对市场的冲击，降低交易成本。

　　“对于黑翼资产而言，我们的目标是打造尖端的研究平台，为客户创造长期稳健的收益。公司的愿景则是希望成为一家‘高品质’的顶级量化对冲基金公司，成为行业风险控制与稳健发展的典范。”邹倚天表示，黑翼资产所追求的高品质，主要在于三个维度：一是投研能力；二是风控合规能力；三是客户服务能力。

　　聚焦中证A500指增策略研发

　　在业务布局上，近期黑翼资产对中证A500指数的中长期投资价值进行了深入评估，并宣布将于近期发行中证A500指数增强基金产品。

　　黑翼资产一直专注多头策略，早在2017年就布局了300指增和500指增产品，2021年又积极推出1000指增和空气指增产品。此时布局中证A500指增产品，邹倚天表示，一方面是长期看好中国权益资产，看好A500指数的投资机会；另一方面，也是希望进一步丰富量化多头产品线，满足不同风险属性客户的资产配置需求。

　　中证A500与中证500仅一字之差，两大指数究竟有什么区别？邹倚天表示，中证500是中盘指数代表，反映中型市值公司整体表现，该指数对市值波动相对较敏感；而作为特色宽基，中证A500主要聚焦中大盘，是中国核心资产指数代表。布局中证A500，可以帮助投资者更精准地捕捉中国核心资产的投资机会。

　　邹倚天称，量化指增产品的核心优势在于持续获取稳定的阿尔法收益，黑翼资产拥有成熟稳健的投研团队和投研方法论、多元丰富的策略体系、强大的风险管理能力，三大核心竞争力保障了黑翼资产的策略研发能力和超额获取能力。从历史业绩来看，黑翼资产旗下的指增产品长期超额收益表现优异。

　　很多迹象表明，近期投资者对中证A500指增产品的关注度较高。在此背景下，黑翼资产投入大量资源，推进中证A500指增策略研发。目前，策略回测已完成，正在进行样本外的测试，模型也在持续优化之中，以确保超额稳定性竞争力和不同市场风格的适应性。

　　邹倚天称，经历了今年的行情考验，主流量化管理人都进一步扩充了策略类型和超额收益来源，也进一步提升了风险控制和投研能力，超额获取能力进一步得到增强。展望后市，黑翼资产对A股市场中长期走势持乐观态度，并看好指增策略在A股市场的贝塔收益和阿尔法表现。未来，随着一系列政策落地，经济基本面改善，企业业绩好转，A股投资价值将进一步得到释放，中证A500指数有望迎来系统性的配置机遇。